? 市場需求趨弱，產品價格承壓
據分析，景旺電子2019年前三季度收入增長主要系江西景旺二期項目產能釋放及新增景旺柔性公司收入，2019Q3單季度營收16.83元，同比增長23.12%，歸母凈利潤2.04億元，同比下降13.95%。Q3單季度毛利率25.67%，同比下降6.4個百分點，環比下降1.66個百分點。
景旺電子產品以硬板、軟板、金屬基板為三大主要類別，下游應用主要包含手機、汽車、工業、醫療、通信等。手機市場看，IDC預計2019年全球智能手機銷量13.7億部，同比下滑2.2%；中國信通院數據，2019年1-9月，中國智能手機出貨量2.75億部，同比下降4.2%；汽車市場看，根據德國汽車研究中心預計，2019年全球汽車銷量7950萬輛，同比下滑5%；據中汽協數據，2019年1-9月，中國汽車銷量1837萬輛，同比下降10.3%。我們判斷，受到下游需求趨弱影響，同時國內PCB公司持續擴產，行業競爭加劇導致產品價格下滑，降低公司毛利率，影響Q3盈利能力。
? 全球PCB產能向中國大陸轉移邏輯依舊，期待行業景氣度回升
據Prismark統計，2018年全球PCB產值約623.96億美元，其中中國大陸PCB產值327.02億美元，已經是全球PCB最主要的生產地。Prismark預測2018-2023年，全球PCB產值的年均復合增長率為3.7%，5G商用、物聯網、汽車電子、工業4.0、云端服務器、存儲器等將成為驅動PCB增長的新動力，預計2023年全球PCB產值將達到747.56億美元，其中中國大陸PCB產值占全球市場份額將高達54.3%。根據CPCA發布的中國電子電路排行榜，景旺電子2018年名列綜合PCB企業排行榜第9位、內資PCB民營企業排行榜第2位。根據N.T.Information 發布的全球百強PCB制造商排名，2015-2018年，公司名列全球百強PCB供應商第34名、32名、31名和25名，排名不斷上升。我們認為，未來伴隨5G基礎設施建設落地，5G手機普及滲透，汽車向電動化、網聯化、智能化、共享化發展，汽車電子化率升級，將帶動PCB制造產業實現景氣周期反轉。
