CCL營收占70%，壓制其成長的因素望解除：公司主要從事覆銅板(CCL，產能1440萬張/年)、蜂窩板(240萬平米/年)、導熱板(154萬平米/年)、絕緣材料(2400噸/年)、鋁塑膜(500萬平米/年)等業務,其中覆銅板營收和毛利占比分別為70%和59%。過去幾年覆銅板業務承壓較重,因為公司以往主要布局周期性較強而成長性較弱的基礎類覆銅板,但今年開始公司將發生改變,一方面5G、服務器帶動市場容量擴充帶來市場機會,另一方面公司戰略堅定轉向技術升級路線并已有突破,兩大因素有望助力其蛻變。
5G+服務器打開CCL空間，至24年CAGR為25%：5G方面,5G基站出貨量將是4G的1.1倍同時5G硬件方案升級倒逼材料升級;服務器方面,出貨量增速預期提升同時平臺演進將使得CCL材料向高速進化。我們預測19~23年5G和服務器的CCL需求復合增長25%,其中普通/高速/高頻CCL分別增長9%/29%/38%,可見高頻高速CCL成長性可期。
堅定戰略轉向，高頻高速或撬動成長性：公司通過推進高端產能儲備(青山湖二期/珠海項目/華中項目)、加大研發力度(引進多名博士研發人員和加大研發費用)、集團支持(指派核心管理人員)等方式堅定走技術升級路線,在當前5G、服務器升級轉變從而有望打破競爭格局的關鍵時點,公司已具競爭優勢:1)技術突破,產品性能已接近海外廠商;2)高端產品認證順利;3)研發費用遠高于海外廠商,未來有望趕超海外;4)海外覆銅板廠商毛利率較高但效率較低,公司成本優勢空間充足;5)大陸產業鏈完備有助于國產替代。在上述競爭優勢的支撐下,公司高頻高速產品未來三年有望迎來高增長機會,隨著高頻高速出貨放量,公司成長性將逐漸顯現。
