電動化和智能化共振，車載PCB 需求全方位成長：在汽車產業電動化、智能化、網聯化的發展趨勢下，汽車電子占整車比重持續上升，PCB 板作為集成電路和各類電子元器件的重要載體和支撐，需求量相應增長。新能源車三大動力控制系統(BMS、VCU 和MCU)直接催生大量PCB 增量需求；同時隨著ADAS 加速滲透、自動駕駛逐漸落地，單類傳感器用量將大幅提升，多傳感器融合勢在必行，感知層硬件配置持續升級，帶動PCB 用量提升。據佐思汽研統計，以特斯拉Model 3 為例，其PCB 總價值量超過2500元，是普通燃油車的6.25 倍。車載PCB 需求結構升級，帶來量價齊升效應：在電動化、智能化的促進下，PCB 持續向高密度、高集成、高速高頻、高散熱、輕薄化等方向發展，多層板、剛撓結合板、HDI 板、FPC 板、高速高頻板等高階產品的需求日益上升，進一步推高單車價值量。傳統燃油車單車 PCB 價值量約400 元，新能源汽車帶來價值增量在 2000 元以上，毫米波雷達、攝像頭等ADAS系統增加500 元左右，我們測算得出21 年全球汽車PCB 市場規模約509億元，25 年將超900 億元，21-25E CAGR 16%，增速遠超整體PCB 市場。上游原材料價格漲勢回穩，車載PCB 企業迎來利潤修復：覆銅板是PCB的核心原材料，約占PCB 總成本40%，而覆銅板的原材料主要包括銅箔、玻纖布及環氧樹脂樹脂。在這一輪周期中，PCB 企業受上游大宗商品漲價影響較大，覆銅板企業2020-21H1 有多輪漲價。下半年以來銅價企穩，玻纖、環氧樹脂價格開始小幅回落，隨著上游原材料價格企穩和覆銅板產能的釋放，覆銅板價格有望回落，同時PCB 企業逐漸將成本向下游轉嫁，盈利能力迎來修復拐點。中國是全球最大的PCB 產地，受益終端國產化趨勢迎來產品結構升級機遇：中國已成為全球最大的PCB 生產基地，其產值增長最快，成為促進全球PCB 產業發展的主要驅動力，未來將繼續領銜增長。我國已形成較為完善的PCB 產業鏈，且擁有全球最大的汽車消費市場，智能電動車發展勢頭迅猛，為我國車載PCB 產業提供足夠大的縱深，國內PCB 企業有望憑借較強的工藝控制與成本控制能力、更貼近客戶靈活響應、產業鏈配套等優勢，受益于終端國產化帶來的供應鏈重塑機會，在車載PCB 領域大放異彩，并持續向高端領域突破，迎來產品結構升級機遇。
